第31回　物流Ｍ＆Ａ（10）

これまで、Ｍ＆Ａに際してどのように企業価値を計算するかについて、

1.純資産による評価（アセット・アプローチ）
2.株価による時価評価（マーケット・アプローチ）

と、２つの方法を紹介しました。

これらはいずれも、ある企業について、その実績の集積を、ある『時点（ストック）』の状態で捉えた概念です。

新倉庫への投資であっても、企業の買収であっても、そのプロジェクトに採算がとれるかどうかの判断には、『時間（フロー）』の概念が必要です。

判り易く言い換えると、今日の１万円と１年後の１万円では、当然、今日の１万円のほうが価値が高くなります。

タンスにしまいこまない限り、お金は様々な機会を通じて、さらにお金を産み出すからです。時はカネなり、お金には時間的価値があります。

この考え方を、プロジェクトなりビジネスが、１年後、２年後・・と、将来産み出すであろう収益の評価に取り入れて、より適正な企業価値へと近づけるのです。

では、現在と将来という、異なる時点をどう比較すればいいのでしょうか？

そこで利用される方法が、『ＤＣＦ（ディスカウンテッド・キャッシュフロー、割引キャッシュフロー）』と呼ばれるものです。ここで、将来のキャッシュフローを現在の価値に換算するための調整率を、『割引率』といいます。

割引計算をしてみましょう。

ある企業が、１年後に１５００万円のキャッシュフローを生み出すとします。

割引率は７％と仮定します。

このとき、

１５００万円÷（１＋０．０７）＝１４０１．８万円

となります。

１年後の１５００万円は、現在の１４００万円程の価値しかないということです。

１年という時間があるため、その間のリスクやコストを勘案した結果といえます。

ここでいうリスクやコストこそ、割引率を何％と仮定するかについての根拠となります。

次回は、具体的な割引率の算出方法と、ＤＣＦ法をどう企業価値評価に応用するか、ご説明します。