第27回　物流Ｍ＆Ａ（6）

前回まで、物流企業の価値評価には経営とオペレーション、という両面からのビジネスデューデリが重要性をもつとお伝えしました。

今号からは、企業価値 を財務の視点からどのように評価するかを、ご説明します。

「□□会社を○○億円で買収・・」といったニュースが、メディアを飾ることが 多いですね。

この金額はどうやって決められているのでしょうか？

一般的な手法を、順を追って説明していきます。

（１）アセット・アプローチ
（２）マーケット・アプローチ
（３）インカム・アプローチ 　

（１）アセット・アプローチは次の式で求めた金額を、企業価値とする方法です。 　　

簿価の資産　－　簿価の負債　　＝　簿価純資産 　
例）　６億円　－　　　４億円　　＝　　　２億円 　　
（資本金　０．５億円 　　　繰越利益１．５億円）

極めて簡潔ですが、土地・設備等の固定資産、あるいは簿外債務・問題債権と いった売掛債権について、簿価に適切に反映されているとは限りません。

そこで、Ｂ／Ｓ上の資産・負債を時価に引き直して新たに価値を見積もります。

これを修正アセット・アプローチと呼び、例えば、次のように加算・減算して いきます。

簿価純資産　＋　含み益　　　－　　　含み損　＝　修正純資産 　
例）　２億円　＋　６億円　　　－　　　３億円　＝　　　５億円
　（営業権１億　（不良資産２億 土地含み益５億）　簿外負債１億）

一見してわかりやすいので、Ｍ＆Ａでも多用される手法です。

ただし、原点に立ち返って、投資家の立場になってみましょう。

投資したビジネスが将来生み出す価値に期待するからこそ、彼らは投資を実行するわけです。

そう考えると、過去及び現在の実績である純資産金額をいくら厳密に算出しても、 将来のビジネスのゆくえを予測することは難しく、そこがアセット・アプローチ の欠点ともいえます。

次回以降、アセット・アプローチを補完する手法を、さらに見ていきます。